Facebook stærkt overvurderet, siger økonomer

At sætte en værdi på en virksomhed er altid en vanskelig forretning. Historien er fyldt med eksempler på katastrofale værdiansættelser, som er svære at kreditere i retrospekt. Dotcom-boblen fra slutningen af ​​90'erne er et af de bedst kendte eksempler.

Og alligevel fortsætter vanvittige værdiansættelser med hastige skridt. En aktuel boble involverer sociale medievirksomheder som LinkedIn, Twitter, Groupon og selvfølgelig Facebook. I juli meddelte sidstnævnte, at det havde 750 millioner brugere, et astronomisk tal, der kun overskygges af virksomhedens værdiansættelse, som ligger på alt fra 65 milliarder dollars til nord for 100 milliarder dollars.

Ved den foranstaltning vil virksomhedens nuværende og fremtidige brugere hver især skulle generere en bemærkelsesværdig mængde af indtægter til virksomheden, tal der lugter af højkonjunkturen i dotcom-æraen.

Så hvor meget er Facebook egentlig værd? I dag sprøjter Peter Cauwels og Didier Sornette, økonofysikere ved det schweiziske føderale teknologiske institut i Zürich, lidt fornuft ind i debatten. De hævder, at det faktisk er nemmere at værdsætte sociale medievirksomheder end andre firmaer, fordi deres indtjening så åbenlyst er baseret på en enkelt simpel metrik: antallet af brugere.

Det eneste, der kræves, er en rimelig model for brugervækst og en god forståelse af det overskud, hver bruger kan generere.

For Facebook er brugervækst ret ligetil. Cauwels og Sornette hævder, at selvom Facebooks vækst tidligere har været eksponentiel, kan dette ikke fortsætte, hvis det kun er på grund af det begrænsede antal mennesker på planeten. I stedet vil Facebook-brugertal med tiden flade ud efter en klassisk s-formet kurve.

Faktisk siger de, at Facebooks vækst allerede har ændret sig. I 2010 siger de, at det skiftede fra eksponentiel til s-formet.

Spørgsmålet er nu, hvor højt det vil nå. Cauwels og Sornette tilbyder tre scenarier, hvor Facebook til sidst platauer med et basisscenarie på 840 millioner, et tilfælde af høj vækst på 1,1 milliarder eller et tilfælde af ekstrem vækst, der når 1,8 milliarder brugere inden for få år. (Graffen ovenfor viser, at Facebooks vækst sandsynligvis vil falde et sted mellem basis- og højvækstscenariet.)

Cauwels og Sornette beregner derefter en værdi for virksomheden baseret på udsigten til, at hver bruger vil generere $1 profit om året, det omtrentlige gennemsnit over de sidste fem år.

Dette giver en værdi i basistilfældet på $15 milliarder, i højvæksttilfældet på $20 milliarder og i ekstremvæksttilfældet på $33 milliarder. Alle disse tal er væsentligt mindre end dem, der bliver fløjtet rundt i pressen.

Det er værd at påpege nogle af antagelserne bag denne beregning. Det antager generøst, at realrenterne i det væsentlige er 0 % i de næste 50 år, at Facebooks avancer forbliver lige så høje i fremtiden, som de er nu, og at dens indtjening pr. bruger forbliver konstant i fremtiden.

Denne sidste er særlig generøs. Cauwels og Sornette har beregnet den gennemsnitlige omsætning pr. bruger over de sidste fem år. Men sandheden er, at Facebooks omsætning pr. bruger ser ud til at blive halveret hvert 3,5 år, et fald, der er helt maskeret ved at tage et gennemsnit.

Så disse værdiansættelser er i den øverste ende af, hvad man kunne kalde rimelige beregninger.

De antyder, at hvis de nuværende værdiansættelser skal nås, vil Facebook på en eller anden måde skulle forbedre sin fortjeneste pr. bruger med mellem 1,5 og 6 gange.

Det er åbenbart en høj ordre.

Facebook kan dog hævde noget andet. Det kan sige, at dens reelle værdi først vil blive synlig, efterhånden som den vokser, og dens boffins bliver bedre til at udnytte stadig mere smarte data mining-teknikker for at give annoncører og marketingfolk værdi. Når dette sker, vil de nuværende værdiansættelser virke latterligt små.

Måske. Mere sandsynligt er det dog, at værdien af ​​Facebook og andre sociale medievirksomheder er drevet af den slags gruppetænkning, der tidligere har præget så mange bobler. I disse er det lige meget for en erhvervsdrivende, hvad Facebook virkelig er værd, så længe han eller hun tror, ​​at en anden idiot vil betale mere.

Den slags tænkning virker altid, indtil antallet af idioter, som Facebook-brugere, slipper op.

Der er også et større billede her. Sornette er direktør for Financial Crisis Observatory ved Swiss Federal Institute of Technology. Hans job er at studere bobler og nedbrud. Vi har set på nogle af hans arbejde her, her og her.

Hvorfor er han interesseret i værdien af ​​Facebook? Hans motiv her ser ud til at være dette: at afværge endnu et boom og bust på aktiemarkedet på et tidspunkt, hvor verden har mindst råd til det. Et værdigt, om end forgæves mål.

Ref: arxiv.org/abs/1110.1319 : Hvem betaler priserne: Facebook-vurdering og diagnosticering af en boble baseret på ikke-lineær demografisk dynamik

skjule