Hvordan netværksteori forudsiger værdien af ​​Bitcoin

Filosoffer, økonomer og teoretikere har forskellige måder at bedømme, hvordan penge skal værdsættes. Nogle har sagt, at dets værdi ligger i høje produktionsomkostninger. Andre ser det blot som en form for kredit, der tillader overførsel af ressourcer, hvorfor det kan tage form af stykker papir eller endda digitale optegnelser.

Så er der ideen om, at en valuta er værd hvad end nogen er villig til at betale for den givet det begrænsede udbud. Dette forklarer de ekstraordinære værdiansættelser, der nogle gange ses for kryptovalutaen Bitcoin.

Alle disse tilgange løber ind i problemer af en eller anden form. Der er helt sikkert høje produktionsomkostninger i det kryptografiske bevis på det arbejde, der kræves for at skabe eller udvinde bitcoins. Men deres værdi har kun ringe sammenhæng med denne pris. Ved udgangen af ​​2017 var en enkelt Bitcoin næsten 20.000 dollars værd, og kryptovalutamarkedet som helhed havde en værdi på 830 milliarder dollars. Blot et par uger senere var markedet kollapset til 280 milliarder dollars.

Så hvor meget er en Bitcoin egentlig værd?

I dag får vi et slags svar, takket være arbejdet fra Spencer Wheatley ved ETH Zürich i Schweiz og nogle få kolleger, som siger, at nøglemålet for værdi for kryptovalutaer er netværket af mennesker, der bruger dem. Hvad mere er, siger de, når først Bitcoin er værdsat på denne måde, bliver det muligt at se, hvornår det er overvurderet og måske endda at få øje på de afslørende tegn på, at et markedskrak er nært forestående.

Værdien af ​​et netværk er berømt akkrediteret til Bob Metcalfe, opfinderen af ​​Ethernet og grundlægger af computernetværksfirmaet 3Com. Metcalfes lov siger, at et netværks værdi er proportional med kvadratet på antallet af dets brugere.

Det er ligetil at beregne en værdi for Bitcoin baseret på antallet af aktive brugere. Wheatley og co tilpasser dataene til en generaliseret Metcalfes lov, der giver dem mulighed for at justere parametrene og nå frem til en eksponent på 1,69 i stedet for Metcalfes oprindelige kvadrat af antallet af brugere (dvs. en eksponent på 2).

Dette giver mening. Den oprindelige lov er baseret på ideen om, at værdien af ​​et netværk vokser i forhold til antallet af alle mulige forbindelser. Med andre ord forudsætter det, at alle noder kan forbindes med hinanden.

Det virker ikke realistisk, siger Wheatley og co. Deres konstatering er, at hver bruger i gennemsnit er knyttet til N 2/3 andre brugere. For eksempel for N = 1 million, er en typisk bruger så forbundet med ’kun’ 10.000 andre brugere, et mere realistisk tal, siger de.

Med disse parametre afspejler den generaliserede Metcalfes lov mere præcist, hvordan Bitcoins værdi er steget med antallet af brugere.

Det afslører også, hvornår Bitcoin er blevet overvurderet. Wheatley og co peger på fire tilfælde, hvor Bitcoin er blevet overvurderet og derefter styrtede ned; med andre ord, når boblen er sprængt.

Disse begivenheder er blevet veldokumenteret. Det første store nedbrud fandt sted i 2011, da Mt. Gox, en stor Bitcoin-børs i Tokyo, blev hacket, hvilket forudsagde et fald på 88 procent i kryptovalutaens værdi i løbet af de næste tre måneder.

Et nedbrud i 2012 gik forud af opdagelsen af ​​en Ponzi-svindel, der involverede Bitcoin. Endnu et styrt skete i 2013, da høje handelsvolumener overvældede Mt. Gox og fik det til at kollapse; værdien af ​​Bitcoin faldt derefter med 50 procent på to dage.

Det seneste kollaps, i slutningen af ​​2017, skete efter, at sydkoreanske regulatorer truede med at lukke kryptovalutabørser.

For at studere disse sammenbrud bruger Wheatley og co en model udviklet af Didier Sornette, som er professor i iværksætterrisici ved ETH Zürich og en af ​​denne artikels forfattere. Sornette har længe antydet, at det er muligt at forudsige kollapset af spekulative bobler ved hjælp af visse karakteristika ved markederne. Faktisk vil læsere af denne blog være bekendt med hans ideer.

Sornettes tilgang har to komponenter. Først leder han efter markeder, der vokser med en supereksponentiel hastighed – med andre ord markeder, hvor selve vækstraten vokser.

Det kan ske i korte perioder på grund af faktorer såsom hyrdeadfærd. Men det er ikke bæredygtigt uden et uendeligt antal mennesker. Af denne grund er et nedbrud eller en korrektion uundgåeligt.

Så meget er ukontroversielt. Men Sornette siger videre, at tidspunktet for styrtet er forudsigeligt. Det skyldes, at de uholdbare vækstrater fører til enorm volatilitet. Og dette gør markedet mere og mere ustabilt, til det punkt, at næsten enhver lille forstyrrelse kan udløse et nedbrud.

Så i Bitcoin-nedbrudene nævnt ovenfor er de udløsende begivenheder ubetydelige. Ifølge Sornette var markedet allerede i en kritisk fase, og hvis disse hændelser ikke havde fundet sted, ville en anden hændelse have udløst et nedbrud i stedet.

Situationen er analog med en skovbrand. Hvis skoven er tør nok til at brænde, kan næsten enhver gnist udløse en flamme. Og størrelsen af ​​den resulterende ild er ikke relateret til størrelsen af ​​den gnist, der startede den. I stedet er det netværket af forbindelser mellem træerne, der lader ilden sprede sig.

Kontroversen om Sornettes arbejde er, hvor præcist han kan lave disse forudsigelser. Det er klart, at en forudsigelse om, at Bitcoin er ved at gå ned i løbet af de næste par timer eller dage, er meget mere kraftfuld end en forudsigelse om, at den vil gå ned i de kommende måneder eller år.

Ikke desto mindre siger forskerne, at det giver dem mulighed for at forudsige markedsnedbrud ved hjælp af data fra fortiden, og det burde derfor give dem mulighed for at se lignende forestående nedbrud i fremtiden. De formulerer det ret forvirrende sådan her: [Vores] model er vist at give en forudgående advarsel om ustabilitet på markedet, kvantificere en høj fare for nedbrud og en sandsynlig parentes for nedbrudstiden i overensstemmelse med de faktiske korrektioner; selvom den præcise tid og trigger (hvilket strå knækker kamelens ryg) som altid er eksogent og uforudsigeligt.

Ifølge den generaliserede Metcalfes lov er Bitcoin betydeligt overvurderet, selv efter krakket i slutningen af ​​2017. Vores Metcalfe-baserede analyse indikerer nuværende støtteniveauer for bitcoin-markedet i intervallet 22-44 milliarder USD, mindst fire gange mindre end det nuværende niveau, siger de.

Og det betyder, at der i bedste fald er usikkert vejr forude. Wheatley og co sammenligner de nuværende Bitcoin-markedsforhold med dem efter kollapset af Mt. Gox-handelssystemet. Det nuværende marked ligner det i begyndelsen af ​​2014, som blev efterfulgt af et år med sidelæns og nedadgående bevægelser, siger de.

Det sender en ikke-helt uventet besked til Bitcoin-minearbejdere, spekulanter, investorer og potentielle regulatorer: Pas på!

Ref: arxiv.org/abs/1803.05663 : Er Bitcoin-bobler forudsigelige? Kombination af en generaliseret Metcalfes lov og LPPLS-modellen

skjule