Khosla Biobrændstof IPO trækker tvivl

I 2004 forsøgte en startup kaldet Nanosys at blive børsnoteret. Det havde rekrutteret nogle af verdens førende nanovidenskabsmænd til sin bestyrelse og havde opkøbt hundredvis af nanoteknologiske patenter. Tanken var, at det kunne revolutionere tv-skærme, batterier og måske endda golfbolde. Den havde ikke noget produkt, men hvad så? Nanotech virkede som om det kunne ændre alt.

Fremtidigt brændstof: KiORs demonstrationsanlæg lige uden for Houston, Texas, producerer op til 15 tønder vedvarende råolie om dagen fra træflis.

Det var da en venturekapitalist ved navn Vinod Khosla, dengang sammen med Kleiner, Perkins, Caufield & Byers, græd svindel. En tale fra Khosla på Stanford University hjalp ikke kun med at torpedere Nanosys IPO, men også sprænge en kortvarig nanoteknologiboble.

Her er hvad Khosla sagde , ifølge en Thomson Reuters-publikation, dengang: Personligt synes jeg, det er den forkerte model for en virksomhed, og jeg synes, det er en skam, at de bliver børsnoterede, for jeg tror ikke, de er i stand til at være forudsigeligt nok. Og uanset om de gør det bevidst eller ubevidst, er der en rimelig sandsynlighed for, at de vil snyde det offentlige marked.

Nu er Khosla den, der bliver afhørt. Jeg ser på Vinod Khoslas S-1-arkivering af KiOR, som har en total omsætning på nul ($0), skrev venturekapitalisten Larry Bock i en e-mail. Bock var med til at stifte Nanosys og stod bag den afbrudte børsnotering. Skal Vinod holdes ansvarlig?

I flere år har Khosla Ventures pløjet penge til grøn energi startups . Nu er Khosla begyndt at udbetale penge ved at skubbe nogle af hans næste generations biobrændstofselskaber offentligt. Nylige børsintroduktioner af Khosla-støttede biobrændstoffer inkluderer Amyris og Gevo, og nu kommer KiOR - et firma i Pasadena, Texas, der siger, at det vil forvandle træflis til benzin og diesel. Det forventer at rejse $100 millioner i sin børsnotering.

Alle tre virksomheder er i en tidlig fase. De bygger stadig planter og beviser deres ideer. Ingen har givet overskud. KiOR kan være den tidligste fase endnu. Dens SEC arkivering er længe på PowerPoint-slogans (We Drilled Deep Into the Problem … Not Into Our Planet), men hidtil har KiOR ikke solgt en dråbe brændstof og advarer investorer om, at vi ikke har erfaring med at producere vedvarende transportbrændstoffer i den skala, der er nødvendig for udviklingen af vores forretning. Selskabet siger, at det regner med en lånegaranti på 1 milliard dollar fra det amerikanske energiministerium til at bygge sine anlæg.

Bock siger nu, at han ønsker noget intellektuel ærlighed fra sin rival.

Så Teknologigennemgang spurgte Khosla, om biobrændselsvirksomheder før indtægter skulle børsnoteres. Khosla sendte et detaljeret notat tilbage, der forklarer, hvorfor biobrændstoffer ikke er som nanoteknologi. Her er en oversigt:

Eksisterende markeder : Biobrændstoffer er slutanvendelser med store markeder, ikke kun teknologier.

Gennemprøvet teknologi : I mange tilfælde er fremstillingen eller udbyttet af teknologi blevet bevist.

Store gevinster: Tilbagebetalingen fra succes er enorm. Det var ikke altid rigtigt inden for biotek og nanoteknologi, hvor der er større risiko fra konkurrenterne. Inden for biobrændstoffer er markederne så enorme, at hvis 10 virksomheder producerede det samme produkt, kunne hver enkelt være en milliardforretning uden at blande sig i de andre.

Forudsigelighed : Hvis en virksomhed kan give investorerne præcise forventninger til de næste to til tre år, så kan de overveje en børsnotering. Dette gælder for biobrændstoffer nu, men ikke for nanoteknologi i 2004.

Khoslas hovedpointe er, at brændstofmarkedet er gigantisk, hvorimod Nanosys handlede om teknologier, der ledte efter problemer at løse. Han argumenterer for, at det ikke er et godt sted at være som virksomhed at have interessant teknologi uden et overbevisende marked. Selv Nanosys' nuværende finansdirektør, John Page, er enig i det. Det er en ret præcis vurdering af, hvor Nanosys var i 2004. Nanosys omorganiserede for nylig i et forsøg på at generere flere indtægter fra LED'er og batterier.

Alligevel er KiOR mere en forretningsplan end en virksomhed. Og dets største aktiv kan være selve Khosla-mærket. Khosla Ventures har sat penge i over 40 renteknologiske virksomheder og rejst over 1 milliard dollars til sin seneste investeringsfond.

For investorer kan det være vanskeligt at evaluere biobrændstofprojekter. Alt afhænger af, om teknologien lykkes med at omdanne råmateriale til brændstof på en økonomisk måde. KiOR anslår sine egne produktionsomkostninger for benzin til omkring $1,80 pr. gallon. Men avancerede biobrændstofvirksomheder er berygtede for at være alt for optimistiske med hensyn til omkostninger baseret på småskalaproduktion. Et andet Khosla-selskab, Range Fuels, løb ind i problemer i opskaleringsfasen.

Khosla siger, at det er op til investorerne at foretage opfordringen om, hvorvidt en virksomheds prognoser giver mening. Det, du tror, ​​vil bestemme den værdiansættelse, du tildeler en virksomhed, og hvis du er optimistisk, vil du komme til skummende værdiansættelser og dermed påtage dig en unødig risiko, siger han.

Indtil videre klager investorerne ikke. Khosla har allerede opnået to succeser. Både Amyris og Gevo oplevede store hop i deres aktiekurser. Det er gode afkast, og det driver markedet til flere tilbud, siger Sheeraz Haji, CEO for markedsanalytiker Cleantech Group. Der er en tro på, at det er enorme markeder, og at disse virksomheder vil klare sig godt.

Pavel Molchanov, analytiker hos udbyderen af ​​finansielle tjenesteydelser Raymond James, siger, at der er plads til endnu flere aktieudbud. Konceptuelt har markedet signaleret en åbenhed for at overveje disse virksomheder. Jeg tror, ​​at det faktum, at vi taler om olie til 110 dollars pr. tønde, giver en meget nyttig markedsbaggrund, siger han. Hvis olien var på $30, ville vi ikke se disse børsnoteringer.

Alligevel er det rimeligt at spekulere på, om Khosla IPO-maskinen kan blive overophedet. Sidste år var investorerne ikke interesserede i 200 millioner dollars børsintroduktionsplaner fra PetroAlgae, et andet selskab uden omsætning. Og aktier i syntetisk biologi-virksomheden Codexis har ikke klaret sig godt. Udover KiOR har brændstof-fra-alge-virksomheden Solazyme nu indleverede dokumenter med SEC for en planlagt børsnotering på 100 millioner dollars. Solazyme fremstiller endnu ikke brændstof økonomisk, men det har lanceret en kosmetikvirksomhed, der bruger sine olier.

Nanotek-skaren insisterer på, at denne biobrændstofboom er en hype drevet af statstilskud, sexet videnskab og høje olieomkostninger. Josh Wolfe, managing partner hos Lux Capital, hvor Bock også er ventureinvestor, hævder, at biobrændstoffer vil gøre de fleste investorer til biofjolser. Nogle af disse børsnoteringer er overpromoveret og ikke gode virksomheder. For samfundet kan det vise sig i orden, men investorerne vil helt sikkert blive tilbage med posen.

Vi lægger det til Khosla – er der en børsnoteringsboble i næste generations biobrændstoffer? Jeg er sikker på, at der findes et potentiale for en boble, og vi bør være forsigtige, siger Khosla. Når der kan tjenes hurtige penge, vil du se bobler dannes.

Den originale version af denne artikel indeholdt et anonymt citat, der ikke opfyldte Technology Review's retfærdighedsstandarder.

skjule