Ultrahurtige handler udløser Black Swan-begivenheder hver dag, siger økonomer

Den 6. maj 2010 faldt aktierne på de amerikanske finansmarkeder pludselig i gennemsnit med omkring 10 procent, men i over 300 aktier med mere end 60 procent. Øjeblikke senere genoprettede priserne sig.

Begivenheden mystificerede økonomer, fordi de aldrig havde set noget lignende (og har nok problemer med at forklare markedets almindelige funktion). Økonofysikere har siden skylden dette såkaldte flash-nedbrud på den automatiserede adfærd af ultrahurtige computerhandler, som finder sted i perioder målt i millisekunder.

Disse former for handler ser ud til at generere ny adfærd, der ikke har noget at gøre med den faktiske værdi af en virksomhed. I stedet er disse hændelser uundgåelige egenskaber ved selve systemet.

Det rejser et vigtigt spørgsmål: hvordan kan myndigheder forhindre lynnedbrud og prisstigninger, hvor milliarder af dollars kan vindes og tabes?

Svaret er, at ingen ved det, ikke mindst fordi økonofysikere endnu ikke forstår karakteren af ​​flash-nedbrud eller hvordan de opstår i komplekse systemer.

I dag afslører Neil Johnson ved University of Florida i Miami og et par venner dog et vigtigt indblik i, hvad der foregår. Disse fyre har fundet beviser for, at adfærden på de finansielle markeder ændrer sig dramatisk på tidsskalaer, der er kortere end et vist tærskelniveau. Denne tærskel, siger de, er mere eller mindre nøjagtigt lig med de menneskelige reaktionstider.

Implikationen er klar. Når mennesker handler, og når de overvåger maskinhandelens adfærd, kan de træde til for at tilsidesætte enhver uønsket adfærd. I det regime opfører markederne sig på en bestemt måde.

Men når menneskeligt tilsyn bliver umuligt, fordi handlerne foregår hurtigere, end mennesker kan reagere, opstår der en anden adfærd. Det er, når blitzen går ned og stiger ind.

Beviserne kommer fra Johnson og co's undersøgelse af aktiekursbevægelser mellem 2006 og 2011. Disse fyre ledte efter ekstreme ændringer i en aktiekurs, som de definerede som en ændring større end 0,8 procent, over tidsskalaer kortere end 1,5 sekunder.

Da menneskelige reaktionstider er omkring et sekund, spænder dette over regimet, når handler begynder at forekomme hurtigere, end mennesker kan overvåge og reagere på dem.

Det første, de opdagede, er, at lynnedbrud og stigninger slet ikke er sjældne. Johnson og co fandt over 18.000 af dem, det er mere end én om dagen i gennemsnit. De kalder dem sorte svanebegivenheder ved at bruge terminologien udviklet af Nassim Nicolas Taleb i sin bog The Black Swan.

Mærkeligt nok fandt de ud af, at denne ændring i forekomsten af ​​nedbrud sker på tidsskalaer, der er kortere end 650 millisekunder, mens overgangen for prisstigninger sker ved 950 millisekunder.

Johnson og co siger, at dette kan forklares, hvis mennesker er mere opmærksomme på nedbrud end over for prisstigninger. De påpeger, at 650 millisekunder er omtrent det hurtigste, et menneske kan reagere på ethvert advarselsskilt, så det er ingen overraskelse, at overgangen sker her for nedbrud.

Prisstigninger er på den anden side normalt gavnlige og kræver derfor ingen øjeblikkelig handling, hvorfor overgangen i adfærd sker på lidt længere tidsskalaer.

De siger også, at de ti aktier, der er mest modtagelige for lynkrak og stigninger, er internationale banker. Dette, siger de, antyder et skjult forhold mellem disse ultrahurtige 'frakturer' og det langsomme 'brud' af det globale finansielle system efter 2006.

Værket antyder også en løsning: på en eller anden måde at reproducere effekten af ​​menneskelig overvågning i ultrahurtige skalaer. Hvordan det kan gøres med regulering alene er ikke klart, men der er ingen tvivl om, hvor hastende dette spørgsmål bør behandles.

Markederne er tydeligvis under forandring. Behovet for at overgå konkurrenterne driver i øjeblikket en investering på mange milliarder dollars i maskinhandel til kurser, der er endnu hurtigere end millisekunder. I et projekt finansierer handlende konstruktionen af ​​et dedikeret transatlantisk kabel, der vil barbere kun 5 millisekunder fra den tid, det tager at handle med aktier.

Medmindre det bliver løst i den nærmeste fremtid, hvilken slags adfærd dette kapløb til bunden vil generere, er nogens gæt.

Ref: arxiv.org/abs/1202.1448 : Finansielle sorte svaner drevet af ultrahurtig maskinøkologi

skjule